Excel et la Bourse
L'utilisation d'Excel peut apporter une aide précieuse pour la gestion artisanale d'un portefeuille de titres.
Programmé en VBA, Excel peut calculer à tout moment la valeur du portefeuille en allant chercher les cours sur le Web.
De la même façon, il permet de réaliser confortablement un suivi historique sur un grand nombre de valeurs.
Et puis, à partir des évolutions historiques, de construire des modèles à visée prédictive (analyse graphique, analyse technique...).
Il faut toutefois bien noter que la bourse est (en principe) orientée vers le futur et non tournée vers le passé : le cours de bourse reflète en effet l'anticipation que fait le marché des performances futures de l'entreprise et non la continuité des tendances passées.
Appliqué à la lettre, ce grand principe réduit à néant toute méthode de gestion basée uniquement sur l'étude de l'historique des cours. La seule méthode valide serait l'analyse fondamentale, basée sur les prévisions de résultats de l'entreprise (on peut également trouver des prévisions de résultats sur le Web).
Ce serait oublier plusieurs points :
- le caractère moutonnier des investisseurs qui d'abord est responsable d'une amplification parfois spectaculaire des réactions du marché à toute information nouvelle, et ensuite peut rendre valide une méthode utilisée par un grand nombre (fût-elle basée sur une théorie inexacte),
- la vision court terme de la plupart des investisseurs, pour lesquels la valeur intrinsèque fondamentale n'est pas forcément une référence,
- la grande volatilité des cours autour de leurs valeurs d'équilibre, qui entraîne des variations bien supérieures à ce que pourrait justifier l'évolution des prévisions de résultats de la société,
- l'impact exagéré des recommandations, fortement médiatisées, de certains analystes,
- le caractère souvent difficilement prévisible de certains événements comme les OPA, le coût de l'énergie, l'évolution des taux d'intérêt,
- et le souci de plus en plus affirmé de création de valeur qui impose aux dirigeants de réagir en cas de baisse des cours. A défaut, le titre durablement affaibli peut devenir la cible d'une OPA (pour le plus grand bonheur des petits porteurs) ; ou bien, l'équipe dirigeante peut se trouver désavouée par ses actionnaires en mal de plus-values.
Tous ces éléments font que, sauf situation très grave, le cours d'une valeur reste rarement durablement très en dessous (ou très au dessus) de sa valeur d'équilibre. Cette règle souffre évidemment de très fréquentes exceptions (sinon je serais riche depuis longtemps !).
La chasse aux valeurs décotées devient dès lors un jeu intéressant auquel se livrent les spécialistes de la gestion "value".
La méthode présentée ci-après est basée sur ce principe de recherche de valeurs injustement décotées, mais en estimant la valeur d'équilibre à partir des cours historiques et non à partir de données fondamentales.
Elle part du postulat que le cours d'une valeur évolue sous l'effet conjugué de la dynamique propre de l'entreprise (marché, secteur d'activité, situation concurrentielle...), de l'évolution globale des marchés (impact de données macro-économiques comme les taux d'inflation, les taux d'intérêt...) et de phénomènes perturbateurs à court terme (annonce de résultats, crise de colique d'un analyste, versement de dividende...).
Une modélisation devient donc envisageable pour les sociétés dont la dynamique reste relativement constante sur une longue période (ce qui exclut notamment les sociétés impliquées dans les TMT). C'est le cas d'un certain nombre de sociétés de la old economy.
Pour ces sociétés, on peut représenter l'évolution globale du marché par un indice old economy, et la dynamique de l'entreprise par un jeu de paramètres et coefficients de corrélation (recalculés en continu).
Le modèle permet, par ajustement des paramètres, de coller au mieux à la tendance long terme de la valeur, l'écart entre le modèle et le cours réel étant supposé représenter les fluctuations court terme.
La méthode conduit donc à déterminer une valeur d'équilibre, et à estimer la sur ou sous-évaluation du cours (relative à un indice), avec un espoir de retour sur la valeur d'équilibre à échéance de quelques semaines ou quelques mois.
Attention toutefois,
La méthode ne peut en aucun cas être considérée comme un mode de gestion à part entière. Il est indispensable de la croiser avec d'autres méthodes (notamment d'analyse fondamentale) pour pallier à ses insuffisances.
Elle ne peut constituer qu'un filtre permettant de sélectionner des valeurs à examiner plus en détail par les méthodes traditionnelles.
Les graphiques présentés donnent quelques exemples de modélisation.
Rappelons encore une fois qu'il s'agit des résultats d'un calcul mathématique aveugle et que les sur ou sous-évaluation mises en évidence ne doivent pas être considérées comme des conseils d'achat ou de vente.
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